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10月税期将至 下旬货币流动性待考

发表于 2019-11-08 08:31:05 | 阅读量 743

在货币政策休眠一周后,央行于10月14日宣布,当天没有进行反向回购。反向回购的到期和公开市场操作的停止相当于央行自国庆假期以来回收了3200多亿元流动性,这也使得资本从本月初的边际宽松逐步回归到合理、充足的水平。

然而,随着资本的逐渐收缩,隔夜利率有一定程度的上升:根据10月14日发布的shibor(上海银行同业拆放利率),隔夜利率上升34个基点,而7天期利率上升6个基点。

"目前,市场正处于逐步缓解的状态."交通银行金融研究中心高级研究员陈吉(Chen Ji)在接受《泰晤士报周刊》采访时表示,下一个mlf将于11月5日到期,因此10月份公开市场的压力将会减少。

陈基还指出,根据以往经验,10月份的流动性压力更多来自税收效应。“过去三年,10月份同期财政存款增加了5000多亿元,2017年甚至超过1万亿元。为了对冲财政提款流动性的影响,央行可能会采取反向回购或多边基金投资。

纳税期引起的流动性波动

作为本季度的第一个月,十月通常是纳税的重要月份。从以往经验来看,财税收入清算的最后十天容易造成流动性波动,这应该是本月流动性面临的最大干扰因素。

“一般来说,进入纳税期后,资本会有重大变化。这不仅在银行间市场显而易见,而且企业也将积极准备资金来应对税收。”珠江三角洲一家国有四大银行的地区负责人告诉时代周刊,在税收期之前,业务量将达到一个“小高峰”。

以珠江三角洲的一家大型照明公司为例。该公司的财务总监告诉《泰晤士报周刊》,自10月以来,该公司一直在为纳税期做准备。"对财务部来说,一年中的纳税期是我们的期中考试。"

值得注意的是,由于10月1日至7日的7天假期,税务部门决定将10月份的纳税申报期推迟到24日。

"纳税期限的推迟可以大大减轻我们的工作压力."首席财务官告诉《时代》记者,总的来说,纳税期大多在15日左右,将在周末推迟。“但对于如此大规模的纳税期来说,延期可以大大减轻财务人员的工作量。”

随着纳税期的后退,由纳税期引起的流动性波动也会发生变化。

“就资本节奏而言,10月份的资本水平通常先宽松后紧,主要是因为纳税期较晚,导致当月最高资本利率往往出现在上周。”在最近发布的流动性展望中,东北证券研究小组指出,作为传统的纳税月份,财政存款在10月份恢复了流动性,但今年的减税政策也部分削弱了财政存款的环比增长。与此同时,9月份新发行的地方债券特别债券的结束,减少了债券发行所产生的财政存款流入。预计10月份资本利率将略有下降,资本压力将呈现先松后紧的态势。

“央行早期的政策是光明而宽松的,但并不稳定。这些政策的有效性主要体现在改善金融市场的流动性分层上。此外,2020年新的特别债务配额的提前发放对10月份的流动性影响不大。即使明年的配额比今年早,这种影响也可能要到年底的11月至12月才能反映出来。”陈基向《泰晤士报》记者指出,除了上述方面可能造成的流动性波动外,还应该注意到全年特别债券的发行已于9月份完成。随着10月份资金到位,这将对流动性产生积极影响。

下半年的手术成为焦点。

9月25日,央行货币政策委员会2019年第三次例会在北京举行。会议进一步证实,“经济下行压力正在加大”,并明确表示宏观调控正转向“加大反周期调整力度”。同时,例会还强调“保持整体物价水平稳定”

在市场看来,关注的焦点无疑是如何在“加大反周期调整力度”的同时“保持物价水平的整体稳定”,防止通胀上升。

中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷在接受《泰晤士报》采访时也表示,货币市场的边际宽松将持续一段时间,监管当局仍将通过mlf、下调或定向下调引导市场利率稳步下调。

值得注意的是,央行将于10月中旬发布第三季度货币政策执行情况报告,自8月20日起成为人民币贷款定价新锚的lpr定价机制的效果也将在报告中显示出来。作为lpr定价机制中的政府指导措施,mlf的操作利率将成为市场观察下一阶段货币政策走向的关键窗口。

总体而言,天丰证券公司的研究团队预测,10月份银行体系流动性供需将面临一定缺口。在这种情况下,10月下旬的资本状况将在很大程度上取决于央行的流动性操作,定向降级和tmlf操作的实施是两大亮点。

根据以往的经验,央行通常在季后第一个月的第四周进行tmlf操作,因此受纳税期影响的10月的第四周将成为市场关注的焦点。

“为了对冲财政退出的流动性效应,央行有可能在压力较大时使用定向降级或tmlf等工具。”陈吉向《泰晤士报》记者指出,虽然10月20日新一期lpr报价之前,mlf并未到期,但为了实现全国人大历次会议推动融资成本大幅降低的目标,央行将在不调整mlf运营利率的情况下,引导银行进一步降低lpr的增幅。

“未来几个月,工业企业的利润、生产者价格指数甚至经济增长率都将受到一定压力,尤其是生产者价格指数仍处于通货紧缩状态。”长江证券首席经济学家吴歌在接受《泰晤士报》采访时表示,尽管经济面临压力,但货币供给和社会金融的边际增长率有所提高,这些变量的边际上升有利于资本市场整体风险偏好的恢复。“当经济开始接近底部时,增加监管是方向。目前,中国货币政策仍相对稳定,一系列政策组合的出台将有助于修复中国货币市场的边际流动性和整个资本市场。”

资料来源:时代财经

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